ICIは、米国SECが提案した登録発行改革を支持し、資本形成と市場アクセスの向上に役立つと述べた。

ICI、SECの提案する登録発行改革を支持　資本形成と市場アクセスの向上に資すると評価

米ワシントン、2026年5月27日——米国投資会社協会（Investment Company Institute, ICI）は、米国証券取引委員会（Securities and Exchange Commission, SEC）が提案した登録発行規則の改正案について支持を表明し、本提案は公開市場での資金調達効率を高め、一部のファンドおよび事業開発会社（BDC）の発行アクセスを拡大し、州をまたぐ登録に伴うコンプライアンスコストを削減することが期待されると述べた。

ICIは声明の中で、SECが今回提案に盛り込んだ複数の改革措置は資本形成に資するものであり、特にクローズドエンド・ファンド（Closed-End Fund, CEF）とBDCの発行構造に関係すると指摘した。ICIは、上場CEFおよびBDCに対する「1年間の熟成期間（One-Year Seasoning）」要件を撤廃することで、発行体は上場初日から時価発行（at-the-market offerings）を開始でき、個人投資家向けのセカンダリー市場取引の支援にもつながると述べた。

ICIはまた、SECによる州レベルの登録要件に関する改革案は、コンプライアンス負担の軽減に寄与するとした。全米50州およびコロンビア特別区で登録を行う非上場BDCについては、現行の手続きは時間を要し、法務および届出コストを伴う可能性がある。ICIは、関連調整によりこうしたコスト圧力が和らぎ、一部の発行体が適格投資家向けの私募構造へ移行する動機も減少するとみている。

SEC側は、今回の提案は効率性、柔軟性、コスト削減を通じて登録発行の枠組みを改善しつつ、投資家保護は引き続き維持することを目的としていると説明した。発行規則に加え、SECは上場企業向けの報告枠組みを簡素化する提案も行っており、企業の規模や成長段階に応じて開示要件をより適切に調整する狙いがある。

SECが公表した提案内容によれば、登録発行改革は以下の複数の方向性を含む：

• より多くの公開会社による棚架発行（shelf offerings）の利用を拡大し、公開資本市場へのアクセス速度を高める；
• 一部の登録および発行に関するコミュニケーション枠組みの適用範囲を拡大する；
• より多くのブローカー・ディーラーが公開会社に対してリサーチ・レポートを提供できるようにする；
• 州証券法に基づく、すべての登録発行に対する登録および適格性要件を事前に排除し、多州にまたがる発行の複雑性を低減する；
• 一部のForm N-2提出主体と事業会社に関する規則整合性を維持し、特定の非変額年金保険商品の広範な広告利用の余地を拡大する；
• Form S-1において情報を参照方式で組み込むことを認めるなど、一部の登録手続きを簡素化する。SEC委員長のPaul S. Atkinsは声明で、これら2つの提案規則が同委員会の公開会社改革アジェンダの重要な基盤を成すと述べ、その目的はより多くの企業が公開市場に参入し、留まるよう促すことにあるとした。SECはまた、提案された改革が引き続き堅固な投資家保護メカニズムを維持すると指摘した。

業界の観点から見ると、今回の提案は、公開市場における資金調達効率、開示負担、投資家アクセスの間の均衡について、米国の規制当局が継続的に調整を進めていることを反映している。資産運用会社、クローズドエンド型ファンド、BDC、ならびに公開市場にサービスを提供する仲介機関にとって、関連改革が最終的に実施されれば、発行手配、リサーチ・カバレッジ、コンプライアンス手続きに影響を及ぼす可能性がある。

ICIは、関連改革が個人投資家の公開市場への参加を改善するという同団体の目標と一致すると述べた。同団体は、より柔軟な発行および登録の枠組みが、発行体と投資家の双方にとって公開市場の魅力を高めるのに役立つと考えている。

出典：ICI / 米国証券取引委員会（SEC）