Centro para el Progreso de Estados Unidos: La SEC posee amplia autoridad legal para exigir divulgaciones climáticas y de ESG.

Un informe de análisis legal publicado por el Center for American Progress (Centro para el Progreso de Estados Unidos) sostiene que la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) cuenta con una amplia autoridad legal para exigir a las empresas que cotizan en bolsa la divulgación de información relacionada con el cambio climático y los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG), y que su competencia regulatoria no se limita al estándar de “materialidad financiera” (financial materiality).

Antecedentes del informe: la SEC está avanzando en las normas de divulgación climática y ESG

El informe repasa el proceso normativo pertinente de la SEC. El 15 de marzo de 2021, la SEC publicó una solicitud de comentarios para recabar la opinión pública sobre si y cómo exigir a las empresas la divulgación de información relacionada con los riesgos climáticos y las cuestiones ESG. En mayo de 2021, el presidente de la SEC, Gary Gensler, confirmó que el personal estaba elaborando normas mejoradas de divulgación relacionadas con el clima y normas de divulgación sobre la “gestión del capital humano”.

Algunas empresas y representantes del sector empresarial han cuestionado la autoridad legal de la SEC para imponer divulgaciones obligatorias en temas ESG, argumentando que el alcance de la divulgación debería limitarse a la información con importancia financiera. El Center for American Progress señala que esta postura podría debilitar, en lugar de fortalecer, el sistema de divulgación de información, y no responde a la demanda real de los participantes del mercado de contar con información no financiera de alta calidad.

Análisis legal: la autoridad proviene de la delegación del Congreso y de la misión de la SEC

El informe señala que han pasado más de 80 años desde que el Congreso de Estados Unidos aprobó las leyes federales de valores, cuya intención legislativa original era proteger a los inversores mediante una divulgación adecuada y evitar que los recursos del mercado de capitales fueran “desviados de manera arbitraria”. La creación y el funcionamiento de la SEC se basan en tres misiones: proteger a los inversores; mantener mercados justos, ordenados y eficientes; y facilitar la formación de capital.

Al analizar la autoridad legal de la SEC, el informe sostiene que tanto la Ley de Valores de 1933 como la Ley de Bolsa de Valores de 1934 otorgan a la Comisión la facultad de exigir la divulgación de información en aras del interés público o para la protección de los inversores. Ni en las disposiciones legales pertinentes ni en la historia legislativa se limita la autoridad de divulgación de la SEC al criterio de “materialidad financiera”.

Limitaciones del enfoque de divulgación basado en principios vigente

El informe considera que el enfoque de divulgación basado en principios que la SEC ha adoptado en el pasado en materia de clima y capital humano presenta deficiencias evidentes. En 2010, la SEC proporcionó orientación sobre la divulgación de información climática, pero no estableció partidas de divulgación uniformes, como estándares para las emisiones de gases de efecto invernadero o para los activos situados en zonas de alto riesgo de inundaciones o incendios forestales. Las normas de 2020 solo exigían que las empresas describieran sus recursos de capital humano, sin especificar indicadores concretos como el número de empleados, la remuneración y los beneficios, las medidas de salud y seguridad ocupacional, la densidad sindical o la inversión en formación.

Este sistema de divulgación, que depende del criterio de la propia dirección, tiende a hacer que el contenido divulgado refleje las preferencias de la dirección en lugar de las necesidades de los inversores, y carece de coherencia y comparabilidad entre empresas. Aunque los inversores impulsen la divulgación de temas específicos mediante mecanismos como las propuestas de los accionistas y los “procedimientos de voto por poder”, es difícil lograr mejoras normativas sistemáticas a nivel del conjunto del mercado.

ConclusiónEl Center for American Progress enfatiza que la SEC tiene tanto la capacidad como la responsabilidad de exigir a las empresas la divulgación de información climática y de ASG (ambiental, social y de gobernanza) que sea "confiable, consistente y comparable", para respaldar las decisiones comerciales de los participantes del mercado, como inversores, prestamistas, proveedores, empleados y organismos reguladores. El Centro insta a la SEC a continuar ejerciendo su autoridad de divulgación conforme a la ley, estableciendo estándares de divulgación claros, detallados y ejecutables, y evitando que la aplicación mecánica del concepto de "materialidad" debilite la protección a los inversores.

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Fuente original: Center for American Progress, "The SEC Has Broad Authority To Require Climate and Other ESG Disclosures." El artículo original fue escrito por Alex Thornton y Tyler Gellasch.