نمو أرباح مُصدري قروض الرافعة المالية في الربع الأول بنسبة 9%، وهو أسرع معدل منذ عام 2022

ارتفعت أرباح مُصدري القروض ذات الرافعة المالية في الربع الأول بنسبة 9%، مسجّلةً أسرع وتيرة نمو منذ 2022

أظهرت أحدث بيانات LCD التابعة لـ PitchBook أن الأداء التشغيلي الإجمالي لمُصدري القروض ذات الرافعة المالية الذين أفصحوا عن نتائجهم المالية علنًا في الربع الأول واصل التحسن. فقد ارتفعت EBITDA للشركات المشمولة بالعينة بنسبة 9% على أساس سنوي، وهو أسرع نمو منذ الربع الثالث من 2022؛ كما ارتفعت الإيرادات بنسبة 8% خلال الفترة نفسها، وهو أيضًا مستوى مرتفع لم يُسجَّل منذ الربع الرابع من 2022.

واصل ربح المُصدِرين وإيراداتهم التوسع

وفقًا للعينة التي تتبعها LCD، حافظ مُصدرو القروض ذات الرافعة المالية على اتجاه نمو إيجابي خلال السنوات القليلة الماضية. فمنذ عام 2021، واصل ربح هذه الفئة وإيراداتها عمومًا مسارًا تصاعديًا، لكن خلال الفترة من 2023 إلى 2025 كانت وتيرة نمو الأرباح تُحافَظ عادةً ضمن نطاق 2% إلى 5%. ومع دخول الربع الحالي، تعزّز الزخم بشكل واضح، ما يشير إلى أن الأداء التشغيلي للشركات ما يزال مرنًا رغم بيئة أسعار الفائدة المرتفعة وتقلبات الظروف الخارجية.

وتشمل العينة الإحصائية لدى LCD 160 مُصدرًا في مؤشر Morningstar LSTA الأمريكي للقروض ذات الرافعة المالية، وأفصحوا عن نتائجهم علنًا. وتمثل هذه الجهات نحو 184 مليار دولار من أصل القروض، أي 14% من عدد المُصدرين في المؤشر و12% من قيمته.

تحسّن متزامن في مؤشرات الائتمان

إلى جانب نمو الأرباح، شهدت مؤشرات الائتمان تحسنًا محدودًا أيضًا. فقد انخفض متوسط الرافعة المالية لدى المُصدرين المشمولين بالعينة إلى 5.01 مرة، مقارنةً بـ5.04 مرة خلال الأشهر الستة السابقة. ورغم أن التراجع كان طفيفًا، فإن هذا المستوى لا يزال أدنى من الذروة المسجلة في 2020 عند 6.41 مرة، كما يقترب عمومًا من المتوسط الفصلي البالغ نحو 5.05 مرة منذ 2021.

وارتفعت مضاعف تغطية الفوائد إلى 4.90 مرة، من 4.67 مرة في الربع السابق، وهو أعلى مستوى منذ الربع الأول من 2023. ومع ذلك، فإن هذا المؤشر لا يزال أقل من مستوى يقارب 6 مرات الذي سُجّل في 2022.

وبعد احتساب النفقات الرأسمالية، ارتفعت مضاعف تغطية التدفقات النقدية لمدفوعات الفائدة لدى المُصدرين إلى 3.47 مرة، مقارنةً بـ3.36 مرة في الربع السابق، لكنها أدنى من 3.65 مرة في الربع الرابع من 2024. وأشارت LCD إلى أن قدرة إضافية على تغطية التدفقات النقدية لا تزال ضرورية للمقترضين مع زيادة الشركات إنفاقها الرأسمالي للتكيف مع بيئة تكنولوجية سريعة التغير وتعديلات سلاسل الإمداد العالمية.

كما تزداد إشارات المخاطر

على الرغم من تحسن البيانات الإجمالية، أشارت LCD أيضًا إلى ارتفاع بعض ضغوط الائتمان لدى عدد من المُصدرين. فقد ارتفعت في الربع الأخير نسبة المُصدرين المصنَّفين ضمن فئة “outer edge” في العينة، إذ صعدت حصة المُصدرين الذين تتجاوز مديونيتهم 7 مرات إلى 17%، وارتفعت حصة المُصدرين الذين تقل تغطية تدفقاتهم النقدية عن 1.5 مرة إلى 22%. وقد زادت هاتان النسبتان بمقدار نقطة مئوية واحدة لكل منهما مقارنةً بالربع الرابع من 2024.

ومع ذلك، تبقى هذه المستويات أقل بكثير من قراءات فترة أزمة 2020، حين كانت 35% من مُصدري العينة ضمن نطاق الرافعة المالية المرتفعة، وكانت تغطية التدفقات النقدية محدودة للغاية لدى 29% من المُصدرين.

ولا تزال سمة التباين في السوق واضحة

تعتقد LCD أن أداء مُصدري القروض ذات الرافعة المالية في الربع الأول يعكس مرونة هذه الفئة من الأصول، لكن التباين الداخلي في هيكلها يتسع أيضًا.ترى LCD أن أداء مُصدري القروض المرفوعة خلال الربع الأول يعكس مرونة هذه الفئة من الأصول، لكن التباين داخلها يتسع أيضًا. فقد استفادت بعض الشركات من استقرار الطلب وتحسن العمليات، ما دفع نمو الأرباح الإجمالية؛ بينما تواجه شركات أخرى نفقات رأسمالية أعلى، وتكاليف تمويل أكبر، وضغوطًا على التدفقات النقدية، ما أبقى مؤشرات الائتمان تحت الضغط.

ويتوافق هذا الاتجاه أيضًا مع أداء أرباح الشركات ذات الدرجة الاستثمارية. تُظهر البيانات الأخيرة من BofA Global Research أن ربحية الشركات ذات الدرجة الاستثمارية من حيث الوسيط ارتفعت بنسبة 8.1% على أساس سنوي في الربع الأول، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021. ومع ذلك، أشارت المؤسسة نفسها إلى أن أرصدة النقد لدى الشركات شهدت تراجعًا موسميًا واضحًا، بينما تجاوز نمو النفقات الرأسمالية 5%، ما يشير إلى أن تخصيصات رأس المال لدى الشركات لا تزال في طور التعديل.

关于LCD与样本范围

تستند إحصاءات LCD إلى الجهات المُصدِرة التي أفصحت علنًا عن نتائجها ضمن مؤشر Morningstar LSTA الأمريكي للقروض المرفوعة، وتشمل شركات العينة التي تتوافر لها بيانات مالية قابلة للمقارنة في سوق القروض المرفوعة الأمريكية. وتُستخدم البيانات ذات الصلة أساسًا لتتبع التغيرات في المؤشرات الائتمانية الأساسية، مثل الأرباح والإيرادات والرافعة المالية وتغطية الفائدة وتغطية التدفقات النقدية.

行业背景

يرتبط سوق القروض المرفوعة عادةً ارتباطًا وثيقًا بتمويل عمليات الاندماج والاستحواذ وإعادة التمويل وتعديل هيكل رأس المال لدى الشركات. وبالنسبة للمستثمرين والمقرضين، تُعدّ EBITDA، ونمو الإيرادات، ونسبة الرافعة المالية، ومعدل تغطية الفائدة من المؤشرات المرجعية المهمة لقياس جودة الائتمان لدى المقترضين. وتُظهر بيانات الربع الأول أنه، في ظل استمرار حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي، واصل بعض المقترضين إظهار مرونة تشغيلية، لكن ظاهرة التدرج/التميّز داخل السوق تستحق أيضًا المتابعة المستمرة.