英国新上場規則が正式発効：40年ぶり最も重大な上場制度改革が実現

英国の新上場規則が正式に発効：40年で最も重大な上場制度の変革が実現

2024年7月29日、英国金融行動監理機構（FCA）が公表した新上場規則が正式に発効した。この規則は、英国の上場制度における40年で最も重大な変化と広くみなされており、FCAが英国資本市場を活性化させるための全体戦略の中核を成すものである。

改革の背景：英国上場市場の競争力低下への対応

近年、英国の上場市場は継続的な課題に直面している。データによると、2008年以来、英国の上場企業数は約40%減少した。2023年、ロンドンが世界の新規株式公開（IPO）市場に占めるシェアは1%未満だった。一部の企業は上場先を他の国際市場、特に米国に移している。市場では一般的に、英国株は一部の国際市場と比較して評価が割安であり、規制上の制約も比較的厳しいとの見方がある。

FCAは改革の説明において、新たな上場制度は国際的な競争相手とより良く整合することを目指し、規則を簡素化し情報開示を強化することで、より多くの意思決定情報を投資家の判断に委ね、市場の魅力を高めると指摘した。FCAは同時に、新制度は投資家にとってリスクバランスの調整を意味するが、経済成長に必要なリスク選好により適合すると強調した。

中核となる変革：上場カテゴリーの統合と開示重視型監督の導入

新上場規則の中核的な変更の一つは、ロンドン証券取引所のこれまでの「プレミアム上場」と「スタンダード上場」のカテゴリーを統合し、「株式商業会社（Equity Shares (Commercial Company)、ESCC）」という新しい単一カテゴリーを創設したことである。この調整は、上場プロセスを簡素化し、企業の上場手続きにおける複雑さと負担を軽減することを目的としている。

ESCCを除き、新規則は過渡カテゴリー、シェル会社カテゴリー（特別買収目的会社を含む）、二次上場カテゴリー、非株式証券カテゴリーなど、他の上場カテゴリーも設けている。クローズドエンド型投資ファンド、オープンエンド型投資ファンド、預託証券などの既存の一部カテゴリーは維持される。

新規則は同時に、「事前規制」から「開示重視」の監督方法へと転換する。FCAは、一部の強制要件を削減し、FCAを市場参入のゲートキーパーとして頼るのではなく、情報開示を通じて投資家がリスクを評価し投資決定を行えるようにすると述べた。

市場参加者への影響

新規則の発効後、「プレミアム上場」の地位を有していた企業は自動的にESCCカテゴリーに移行された。「スタンダード上場」の地位を有していた企業は新しい過渡カテゴリーに移行され、新規則の枠組みの下でESCCカテゴリーへの移行を申請できる。すべての新規上場申請には新規則が適用される。

既上場企業にとって、新規則はガバナンス義務の調整をもたらす可能性がある。上場を予定している企業にとっては、上場の経路がより簡素化される。投資家に関しては、新制度は投資家により多くの情報取得と判断の責任を課す一方、リスクとリターンの構造の再調整をもたらす可能性もある。

国際的な視点と背景## 国際的視点と背景

今回の改革は、これまでの英国上場審査の提言と軌を一にするものである。2021年に公表された英国上場審査報告書は、これまでの「プレミアム上場」規則が上場の障害とみなされ、「スタンダード上場」区分は市場での認知度が低いと指摘していた。FCAはまた、米国やEUなど主要資本市場の関連経験も参考にし、一定の厳格な基準は投資を誘引するための前提条件ではないと判断した。

新規則の施行は、英国資本市場の監督枠組みが新たな段階に入ったことを示す。その実際の効果は市場の検証を待つ必要があるが、改革の方向性は明確である。すなわち、プロセスの簡素化、開示の強化、多様な企業の誘致を通じて、国際金融センターとしてのロンドンの地位を強固なものにすることである。

法律専門家による考察

国際的法律事務所Akinは同日、新規則の主な変更点と、上場企業・上場予定企業・投資家への潜在的な影響についての分析を発表した。分析によれば、今回の改革は英国上場制度における数十年で最も重要な見直しであり、規制当局の市場競争力低下への対応と、開示重視の監督モデルへの移行を反映している。

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*本記事はAkin法律事務所が公開したクライアント向けブリーフィングに基づき作成されたもので、内容は情報提供のみを目的とし、法的または投資に関するアドバイスを構成するものではない。*