Le bénéfice des émetteurs de prêts à effet de levier du T1 a augmenté de 9 %, enregistrant la croissance la plus rapide depuis 2022.

Les émetteurs de prêts à effet de levier ont vu leur bénéfice augmenter de 9 % au T1, la croissance la plus rapide depuis 2022

Les dernières données de LCD, filiale de PitchBook, montrent que la performance opérationnelle globale des émetteurs de prêts à effet de levier ayant publié leurs résultats au premier trimestre continue de s’améliorer. L’EBITDA des entreprises de l’échantillon a progressé de 9 % sur un an, soit la hausse la plus rapide depuis le troisième trimestre 2022 ; le chiffre d’affaires a, dans le même temps, augmenté de 8 % sur un an, également à son plus haut niveau depuis le quatrième trimestre 2022.

Les bénéfices et les revenus des émetteurs poursuivent leur expansion

Selon l’échantillon suivi par LCD, les émetteurs de prêts à effet de levier ont maintenu une trajectoire de croissance positive au cours des dernières années. Depuis 2021, les bénéfices et le chiffre d’affaires de ce groupe ont globalement poursuivi leur tendance haussière, mais entre 2023 et 2025, la croissance des bénéfices est généralement restée dans une fourchette de 2 % à 5 %. À partir du trimestre en cours, la dynamique de croissance s’est nettement renforcée, montrant que les fondamentaux des entreprises demeurent résilients dans un contexte de taux d’intérêt élevés et de volatilité de l’environnement extérieur.

L’échantillon statistique de LCD comprend 160 émetteurs de l’indice américain des prêts à effet de levier Morningstar LSTA ayant publié leurs résultats. Ces émetteurs représentent environ 184 milliards de dollars de principal de prêts, soit 14 % du nombre d’émetteurs de l’indice et 12 % des montants.

Les indicateurs de crédit s’améliorent également

Au-delà de la croissance des bénéfices, les indicateurs de crédit ont eux aussi montré une certaine amélioration. Le ratio d’endettement moyen des émetteurs de l’échantillon est tombé à 5,01x, contre 5,04x sur les six mois précédents. Bien que la baisse soit limitée, ce niveau reste inférieur au pic de 6,41x atteint en 2020 et se rapproche du niveau moyen trimestriel d’environ 5,05x observé depuis 2021.

Le ratio de couverture des intérêts est monté à 4,90x, contre 4,67x au trimestre précédent, atteignant son plus haut niveau depuis le premier trimestre 2023. Néanmoins, cet indicateur reste en retrait par rapport au niveau proche de 6x observé en 2022.

En intégrant les dépenses d’investissement, le multiple de couverture des charges d’intérêts par les flux de trésorerie des émetteurs est passé à 3,47x, contre 3,36x au trimestre précédent, mais en dessous des 3,65x du quatrième trimestre 2024. LCD souligne que, alors que les entreprises augmentent leurs dépenses d’investissement pour s’adapter à un environnement technologique en rapide évolution et aux ajustements des chaînes d’approvisionnement mondiales, une capacité de couverture additionnelle des flux de trésorerie reste essentielle pour les emprunteurs.

Les signaux de risque augmentent également

Malgré l’amélioration globale des données, LCD note aussi une hausse des pressions de crédit chez certains émetteurs. La part des émetteurs définis comme étant à « outer edge » dans l’échantillon a augmenté au dernier trimestre, la proportion d’émetteurs affichant un effet de levier supérieur à 7x passant à 17 %, et celle des émetteurs dont la couverture des flux de trésorerie est inférieure à 1,5x montant à 22 %. Ces deux proportions ont chacune progressé de 1 point de pourcentage par rapport au quatrième trimestre 2024.

Cependant, ces niveaux restent nettement inférieurs aux chiffres observés lors de la crise de 2020 : à l’époque, 35 % des émetteurs de l’échantillon se situaient dans une zone de fort levier, et 29 % présentaient une couverture de flux de trésorerie extrêmement limitée.

Les caractéristiques de la fragmentation du marché restent toujours évidentesLCD estime que, pour le premier trimestre, la performance des émetteurs de prêts à effet de levier reflète la résilience de cette classe d’actifs, mais que la fragmentation de sa structure interne s’accentue également. Certaines entreprises bénéficient d’une demande stable et d’une amélioration de l’exploitation, ce qui soutient la croissance globale des bénéfices ; d’autres font face à des dépenses d’investissement plus élevées, à des coûts de financement accrus et à une pression sur les flux de trésorerie, tandis que leurs indicateurs de crédit restent sous pression.

Cette tendance fait également écho à la performance bénéficiaire des entreprises investment grade. Des données récentes de BofA Global Research montrent que le bénéfice médian des entreprises investment grade a augmenté de 8,1 % sur un an au premier trimestre, atteignant son plus haut niveau depuis 2021. Toutefois, l’institution a également noté une baisse plus marquée que d’ordinaire des soldes de trésorerie des entreprises, tandis que la croissance des dépenses d’investissement a dépassé 5 %, ce qui montre que l’allocation du capital des entreprises est toujours en cours d’ajustement.

À propos de LCD et du périmètre de l’échantillon

Les statistiques de LCD reposent sur les émetteurs ayant publié des résultats dans le Morningstar LSTA Leveraged Loan Index américain, couvrant les entreprises de l’échantillon disposant de données financières comparables sur le marché américain des prêts à effet de levier. Ces données sont בעיקר utilisée pour suivre l’évolution des principaux indicateurs de crédit, tels que les bénéfices, les revenus, le levier, la couverture des intérêts et la couverture des flux de trésorerie.

Contexte sectoriel

Le marché des prêts à effet de levier est généralement étroitement lié au financement des fusions-acquisitions, au refinancement et aux ajustements de structure de capital des entreprises. Pour les investisseurs et les prêteurs, l’EBITDA, la croissance du chiffre d’affaires, le ratio d’endettement et le multiple de couverture des intérêts constituent des références importantes pour évaluer la qualité de crédit des emprunteurs. Les données du premier trimestre montrent que, dans un contexte où les incertitudes macroéconomiques persistent, certains emprunteurs continuent de faire preuve de résilience opérationnelle, mais la segmentation du marché mérite elle aussi une attention soutenue.