Alcance de la autoridad de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) sobre la divulgación climática y ESG: Consideraciones más allá de la "materialidad"

El alcance de la autoridad de la SEC de EE. UU. sobre la divulgación climática y ESG: Más allá de la consideración de la "relevancia"

Introducción

A partir del 15 de marzo de 2021, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) comenzó a solicitar comentarios sobre el alcance de la información que las empresas deben divulgar en relación con los riesgos climáticos y otros asuntos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG). El presidente de la SEC, Gary Gensler, confirmó posteriormente que las instituciones están desarrollando requisitos de divulgación mejorados relacionados con el clima y la "gestión de capital humano". Estas acciones de la SEC se han tomado en el contexto de las demandas de los inversores de exigir mayores niveles de divulgación a las empresas y a las instituciones financieras durante muchos años.

Base de la autoridad y misión de la SEC

El propósito fundamental de la ley de valores de EE. UU. es "cerrar los canales de valores", asegurando que se divulgue plenamente la naturaleza de los valores al emitirlos. La misión de la SEC es proteger a los inversores, mantener un mercado justo, ordenado y eficiente, y promover la formación de capital.

En este proceso, la autoridad de la SEC está diseñada para ser amplia, no limitada estrictamente al principio de "relevancia" (Materiality). Aunque la SEC puede depender de este concepto en circunstancias limitadas, su autoridad sirve esencialmente para garantizar que los participantes del mercado puedan obtener información climática y ESG fiable, coherente y comparable.

Evolución y desafíos de los estándares de divulgación

En el pasado, la SEC ha guiado la divulgación principalmente a través de métodos basados en principios, exigiendo a cada empresa que determinara el contenido de la divulgación según su situación particular. Por ejemplo, en la guía de divulgación climática de 2010, la SEC describió las formas en que los riesgos climáticos pueden afectar a las empresas y fomentó la divulgación de información relevante, pero no exigió explícitamente que todas las empresas divulgaran indicadores concretos como las emisiones de carbono o los activos en regiones geográficas de alto riesgo específicas.

Este enfoque basado en principios puede llevar, en la práctica, a que el contenido de la divulgación se limite a la información que la gerencia considera importante, en lugar de la información que los inversores consideran importante, o incluso a no divulgar nada. En un sistema que depende de métodos basados en principios o del concepto de "relevancia", la coherencia y comparabilidad de la divulgación son difíciles de garantizar.

Demandas de los inversores y dirección futura

A pesar de los métodos basados en principios, los inversores esperan una divulgación más específica y comparable. En teoría, los inversores pueden presionar a la gerencia de las empresas para que realice divulgaciones concretas a través de mecanismos como las votaciones de accionistas. Sin embargo, los mecanismos actuales son insuficientes para generar un cambio de divulgación a nivel de mercado y generalizado.

Conclusión

La autoridad de la SEC tiene como objetivo proporcionar herramientas para proteger a los inversores, pero para satisfacer verdaderamente la creciente demanda del mercado de información climática y ESG, el futuro requerirá considerar cómo optimizar los estándares de divulgación para garantizar que la información sea coherente y comparable entre diferentes empresas, sirviendo así mejor a las necesidades de toma de decisiones de los inversores.