مركز التقدم الأمريكي: هيئة الأوراق المالية والبورصات لديها تفويض قانوني واسع يتطلب الإفصاح عن المناخ وحوكمة الشركات البيئية والاجتماعية (ESG)

أصدر مركز التقدم الأمريكي (Center for American Progress) تحليلًا قانونيًا يرى أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تمتلك سلطة قانونية واسعة تسمح لها بمطالبة الشركات المدرجة بالكشف عن المعلومات المتعلقة بتغير المناخ والعوامل البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات (ESG)، وأن نطاق سلطتها التنظيمية لا يقتصر على معيار «الأهمية المالية» (financial materiality).

خلفية التقرير: لجنة الأوراق المالية والبورصات تدفع بقواعد الإفصاح عن المناخ وESG

يستعرض التقرير المسار السياساتي ذا الصلة للجنة الأوراق المالية والبورصات. ففي 15 مارس/آذار 2021، أصدرت اللجنة طلب تقديم تعليقات يسأل عما إذا كان ينبغي وكيفية مطالبة الشركات بالإفصاح عن الأمور المتعلقة بمخاطر المناخ وقضايا ESG. وفي مايو/أيار 2021، أكد رئيس اللجنة غاري غينسلر (Gary Gensler) أن الموظفين يعملون على إعداد قواعد محسّنة للإفصاح المتعلق بالمناخ وقواعد الإفصاح عن «إدارة رأس المال البشري».

أعربت بعض الشركات وممثلون عن القطاع التجاري عن تشككهم في السلطة القانونية للجنة الأوراق المالية والبورصات لفرض الإفصاح بشأن قضايا ESG، ورأوا أن نطاق الإفصاح ينبغي أن يقتصر على المعلومات ذات الأهمية المالية. ويشير مركز التقدم الأمريكي إلى أن هذا الرأي قد يُضعف نظام الإفصاح بدلًا من تعزيزه، ولا يستجيب إلى الحاجة الفعلية للمشاركين في السوق إلى معلومات غير مالية عالية الجودة.

التحليل القانوني: السلطة تنبع من تفويض الكونغرس ومهمة لجنة الأوراق المالية والبورصات

يقول التقرير إن الكونغرس الأمريكي أقر قوانين الأوراق المالية الاتحادية منذ أكثر من 80 عامًا، وكان القصد التشريعي الأصلي هو حماية المستثمرين من خلال الإفصاح الكامل، ومنع «التوجيه الاعتباطي» لموارد أسواق رأس المال. وقد تأسست لجنة الأوراق المالية والبورصات وتعمل على أساس ثلاث مهام: حماية المستثمرين؛ والحفاظ على أسواق عادلة ومنظمة وكفؤة؛ وتعزيز تكوين رأس المال.

وعند تحليل الصلاحيات القانونية للجنة الأوراق المالية والبورصات، يرى التقرير أن قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون تداول الأوراق المالية لعام 1934 يمنحان اللجنة سلطة طلب معلومات بغرض المصلحة العامة أو حماية المستثمرين. ولم يرد في النصوص القانونية ذات الصلة أو في التاريخ التشريعي ما يقصر سلطة الإفصاح المخولة للجنة على معيار «الأهمية المالية».

قيود نهج الإفصاح الحالي القائم على المبادئ

يرى التقرير أن نهج الإفصاح القائم على المبادئ، الذي اتبعته لجنة الأوراق المالية والبورصات سابقًا في موضوعي المناخ ورأس المال البشري، يعاني من قصور واضح. فقد أصدرت اللجنة في عام 2010 إرشادات بشأن الإفصاح عن معلومات المناخ، لكنها لم تضع بنود إفصاح موحدة، مثل كميات انبعاثات الغازات الدفيئة أو معايير الأصول الواقعة في مناطق شديدة الخطورة للفيضانات وحرائق الغابات. كما أن قواعد عام 2020 اقتصرت على مطالبة الشركات بوصف مواردها من رأس المال البشري، دون تحديد مؤشرات محددة، كعدد الموظفين، والأجور والمزايا، وتدابير الصحة والسلامة المهنية، والكثافة النقابية، أو الإنفاق على التدريب.

وإن نظام الإفصاح الذي يعتمد على حكم الإدارة الذاتي يؤدي بسهولة إلى أن تعكس محتويات الإفصاح تفضيلات الإدارة بدلًا من احتياجات المستثمرين، كما يفتقر إلى الاتساق وقابلية المقارنة بين الشركات. وحتى لو سعى المستثمرون من خلال «إجراءات التصويت بالوكالة» مثل مقترحات المساهمين إلى دفع الإفصاح بشأن موضوعات خاصة، فمن العسير أن يُحدث ذلك تحسينات منهجية على مستوى القواعد في السوق بأكمله.

الخلاصةيؤكد مركز التقدم الأمريكي أن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لديها القدرة والمسؤولية على حد سواء لمطالبة الشركات بالكشف عن معلومات مناخية ومعلومات تتعلق بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (ESG) تكون "موثوقة ومتسقة وقابلة للمقارنة"، وذلك لدعم القرارات التجارية للمشاركين في السوق مثل المستثمرين والمقرضين والموردين والموظفين والجهات التنظيمية. ويحث المركز هيئة الأوراق المالية والبورصات على مواصلة ممارسة سلطة الكشف وفقًا للقانون، ووضع معايير إفصاح واضحة ومفصلة وقابلة للتنفيذ، وتجنب إضعاف حماية المستثمرين من خلال التطبيق الآلي لمفهوم "الأهمية النسبية".

---

المصدر الأصلي: Center for American Progress, "The SEC Has Broad Authority To Require Climate and Other ESG Disclosures." بقلم أليكس ثورنتون وتايلر جيلاش.