Emisores de préstamos apalancados de Q1 registran un crecimiento de beneficios del 9%, el más rápido desde 2022

Los prestatarios de préstamos apalancados del 1T registran un crecimiento de beneficios del 9%, el ritmo más rápido desde 2022

Según los últimos datos de LCD, de PitchBook, el desempeño operativo general de los emisores de préstamos apalancados que publicaron resultados en el primer trimestre siguió mejorando. El EBITDA de las empresas de la muestra aumentó un 9% interanual, el incremento más rápido desde el tercer trimestre de 2022; los ingresos del mismo periodo crecieron un 8% interanual, también su nivel más alto desde el cuarto trimestre de 2022.

Los beneficios y los ingresos de los emisores siguen expandiéndose

Según la muestra seguida por LCD, los emisores de préstamos apalancados han mantenido una tendencia de crecimiento positivo en los últimos años. Desde 2021, los beneficios y los ingresos de este grupo han continuado en términos generales su trayectoria ascendente, aunque entre 2023 y 2025 el ritmo de crecimiento de los beneficios se ha mantenido normalmente en el rango del 2% al 5%. Con la entrada en el trimestre actual, el impulso del crecimiento se ha fortalecido de forma notable, lo que muestra que la actividad empresarial sigue siendo resiliente en un contexto de tipos de interés elevados y volatilidad del entorno externo.

La muestra estadística de LCD incluye a 160 emisores presentes en el Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan Index que han publicado resultados de forma pública. Estos emisores representan aproximadamente 184.000 millones de dólares en principal de préstamos, equivalentes al 14% del número de emisores del índice y al 12% del importe.

Los indicadores de crédito también mejoran

Además del crecimiento de los beneficios, los indicadores de crédito también mostraron cierta mejora. El apalancamiento medio de los emisores de la muestra descendió a 5,01 veces, por debajo de las 5,04 veces de los seis meses anteriores. Aunque la caída fue limitada, este nivel sigue por debajo del máximo de 6,41 veces registrado en 2020 y se sitúa muy cerca de la media trimestral de alrededor de 5,05 veces desde 2021.

La cobertura de intereses subió a 4,90 veces, por encima de las 4,67 veces del trimestre anterior y en su nivel más alto desde el primer trimestre de 2023. Aun así, este indicador sigue por debajo del nivel cercano a 6 veces observado en 2022.

Tras incluir el gasto de capital, la cobertura del flujo de caja frente al pago de intereses de los emisores aumentó a 3,47 veces, por encima de las 3,36 veces del trimestre anterior, pero por debajo de las 3,65 veces del cuarto trimestre de 2024. LCD señala que, a medida que las empresas incrementan el gasto de capital para adaptarse a un entorno tecnológico en rápida evolución y a ajustes en la cadena de suministro global, una cobertura adicional del flujo de caja sigue siendo crucial para los prestatarios.

También aumentan las señales de riesgo

Pese a la mejora general de los datos, LCD señala al mismo tiempo que la presión crediticia sobre algunos emisores ha aumentado. En la muestra, la proporción de emisores definidos como “outer edge” subió en el último trimestre: la cuota de emisores con apalancamiento superior a 7 veces ascendió al 17%, y la de emisores con cobertura de flujo de caja inferior a 1,5 veces subió al 22%. Ambas proporciones aumentaron 1 punto porcentual respecto al cuarto trimestre de 2024.

No obstante, estos niveles siguen estando muy por debajo de los registrados durante la crisis de 2020: entonces, el 35% de los emisores de la muestra se encontraba en un rango de alto apalancamiento, y el 29% tenía una cobertura de flujo de caja extremadamente limitada.

La divergencia del mercado sigue siendo evidenteLCD considera que el desempeño de los emisores de préstamos apalancados en el primer trimestre refleja la resiliencia de esta clase de activo, pero también que la diferenciación interna se está ampliando. Una parte de las empresas se ha beneficiado de una demanda estable y de mejoras operativas, impulsando el crecimiento global de las ganancias; otra parte, en cambio, enfrenta mayores gastos de capital, costos de financiamiento y presión sobre el flujo de caja, mientras los indicadores de crédito siguen bajo presión.

Esta tendencia también guarda relación con el desempeño de las utilidades de las empresas de grado de inversión. Datos recientes de BofA Global Research muestran que las ganancias medianas de las empresas de grado de inversión aumentaron 8,1% interanual en el primer trimestre, alcanzando su nivel más alto desde 2021. Sin embargo, la firma también señaló una caída bastante marcada de los saldos de efectivo corporativos fuera de la estacionalidad habitual, mientras que el crecimiento del gasto de capital superó el 5%, lo que muestra que la asignación de recursos de las empresas sigue ajustándose.

Sobre LCD y el alcance de la muestra

Las estadísticas de LCD se basan en emisores que divulgaron públicamente resultados dentro del Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan Index, y cubren empresas de muestra con datos financieros comparables en el mercado estadounidense de préstamos apalancados. Los datos relacionados se utilizan principalmente para seguir los cambios en indicadores clave de crédito como ganancias, ingresos, apalancamiento, cobertura de intereses y cobertura del flujo de caja.

Contexto del sector

El mercado de préstamos apalancados suele estar estrechamente vinculado al financiamiento de fusiones y adquisiciones, refinanciaciones y ajustes de estructura de capital de las empresas. Para inversores y prestamistas, el EBITDA, el crecimiento de los ingresos, la ratio de apalancamiento y el múltiplo de cobertura de intereses son referencias importantes para evaluar la calidad crediticia de los prestatarios. Los datos del primer trimestre muestran que, en un contexto de persistente incertidumbre macroeconómica, algunos prestatarios siguen demostrando resiliencia operativa, pero la segmentación dentro del mercado también merece atención continua.